煤电去产能初见成效 火电三季度盈利拐点初现端倪

煤电去产能初见成效 火电三季度盈利拐点初现端倪

煤电产能过剩风险已得到阶段性控制，十三五规划目标有望稳步实现。近日，国家能源局召开新闻发布会介绍2017 年前三季度能源形势和防范化解煤电产能过剩风险工作进展情况。前三季度我国煤电总装机9.63 亿千瓦，居世界第一，装机结构持续优化，技术水平已达到世界领先。今年前三季度煤电利用小时约3300 小时，同比改善趋势明显；已淘汰关停落后煤电机组约240 万千瓦，停缓建煤电产能工作已完成年初目标。整体而言煤电行业去产能成效正在逐步显现。我们判断未来三年煤电装机有望保持每年4000 万千瓦左右的平缓增长，最终完成十三五规划煤电装机小于11 亿千瓦的目标问题不大。火电利用小时有望扭转持续快速下行的态势，稳定在4200 小时左右；煤电机组今年利用小时有望同比回升50 小时左右，达到4300 小时。今年三季度可再生能源新增装机达6300 万千瓦，占新增装机比例为67%，未来新增机组以可再生能源为主的趋势有望长期维持。

火电行业三季度盈利有所改善，行业拐点初现端倪。本周上市公司三季报已披露完毕，从中信火电板块数据来看，受益于7 月份电价上调等利好影响，三季度单季归母净利润环比增长68.71%，同比下滑16.09%。CS 火电前三季度营收同比增长13.87%，涨幅较中报有所增加；归母净利润同比下滑53.32%，下滑幅度较中报的65.38%有所收窄。CS 水电受益于汛期来水较好，三季度营收同比持平，归母净利润微涨5.95%。本周环渤海动力煤价格指数连续四期下跌，收于581 元/吨。我们看好在政策引导下动力煤价格保持稳定缓慢下行，进入到绿色区间的可能性。结合煤电新增装机受限叠加用电需求增长的影响，火电利用小时企稳回升，行业盈利拐点初现端倪。如果2018 年煤电联动能如期落地，整体行业基本面将迎来环比大幅改善的机遇。

建议关注：浙能电力（区域电力龙头，浙江供需向好）、华能国际（火电龙头，业绩存在改善预期）、百川能源（京津冀煤改气标的）。

风险提示：煤电去产能进度不及预期风险，电力供需形势恶化风险。