水电业绩如期爆发 火电业绩显著改善

水电业绩如期爆发 火电业绩显著改善

本报告导读：

三季报披露完毕，水电业绩如期爆发、火电业绩显著改善。继续推荐大水电长江电力、华能水电。

摘要：

下周观点：（1）水电：三季度业绩如期爆发，依旧看好四季度表现。

2020年汛期雨水偏多，Q3全国水电发电量同比增长12.1%，受益于发电量增长，水电板块业绩显著增长，Q3水电归母净利润同比增长28.9%，其中龙头公司表现亮眼，长江电力、华能水电分别同比增长33.3%、44.4%。由于目前蓄水情况较好，预计Q4发电仍将较为可观，看好水电四季度表现，推荐长江电力、华能水电、国投电力。（2）火电：三季度业绩高增长，全年业绩有望维持高增速，继续推荐低估值龙头。受益于煤价下跌，2020年以来火电板块业绩显著改善，Q1、Q2、Q3归母净利分别同比增长-23.0%、93.2%、56.2%（Q1业绩下滑主要因疫情影响电量下滑），我们预计火电全年业绩将维持高增速，继续推荐低估值大火电华能国际（A+H）、华电国际（A+H），受益标的华润电力。（3）核电：三代技术逐渐成熟+新机组有节奏核准，核电发展稳步推进。10月21日，华龙一号全球首堆福清核电5号机组首次达到临界状态，标志着我国华龙一号核电技术逐步成熟。此前在2020年9月，国常会核准海南昌江和浙江三澳共4台三代核电机组，我们预计后续国家将有节奏的核准新项目，预计未来每年审批6台左右，核电发展将稳步推进，推荐国内核电龙头中国广核、中国核电。（4）燃气：冷冬来袭推荐拥有上游气源优势的城燃公司。国家管网公司组建取得实质性进展，下游城燃公司有望受益；同时冷冬预期之下天然气价格上涨已经启动，对于有气源资源的城燃公司而言成本端优势有望显著体现，继续推荐拥有上游气源优势的城燃公司，推荐深圳燃气、新奥能源，受益标的新天然气。

上周主要新闻：中电联：预计四季度全社会用电量增长6%左右，全年用电量增长2-3%。我国前三季度全社会用电量5.41万亿千瓦时，同比增长1.3%，一、二、三季度增速分别为-6.5%、3.9%、5.8%。截至9月底，全国全口径发电装机容量20.9亿千瓦，同比增长5.9%。

综合考虑四季度国内外经济形势、气象、电能替代等因素，预计四季度全社会用电量同比增长6%左右，全年全社会用电量增长2%-3%，全国基建新增发电装机容量1.4亿千瓦左右。

上周市场回顾：本周水电上涨0.67%，相对沪深300上涨1.16%；火电、燃气、新能源发电分别下跌2.51%、下跌2.35%、下跌2.31%，相对沪深300分别下跌2.01%、下跌1.86%、下跌1.82%。电力行业涨幅第一的公司为赣能股份（10.49%），燃气行业涨幅第一的公司为光正眼科（11.42%）。

煤价更新：动力煤价环比有所上升。本周秦皇岛动力末煤（Q5500K山西产）平仓价为605元/吨，较上周环比上升7元/吨；CCI动力煤价格指数为610元/吨，较上周环比上升7元/吨。

风险因素：用电量下滑超预期、煤价上涨超预期