10月电力数据点评：清洁能源发电明显增长 火力发电增速回落至3%

10月电力数据点评：清洁能源发电明显增长 火力发电增速回落至3%

事件：

近日，国家统计局、国家能源局公布了10月份电力数据，10月全社会用电量5481亿千瓦时，同比增长6.7%；1-10月，全社会用电量累计56552亿千瓦时，同比增长8.7%。

核心观点：

用电端：全社会用电量增速环比回落1.3个百分点。

10月份，全社会用电量5481亿千瓦时，同比增长6.7%。分产业看，第一产业用电量60亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量3850亿千瓦时，同比增长6.2%；第三产业用电量822亿千瓦时，同比增长8.8%；城乡居民生活用电量750亿千瓦时，同比增长7.1%。

10月用电量增速环比下滑1.3个百分点，其中一产、二产、三产和居民用电量增速分别环比变化-0.5、-0.8、-4.0和+0.2个百分点。10月一产、二产、三产和居民的用电量增量为5.36、224.76、66.49和49.72亿千瓦时，增量贡献占比1.55%、64.90%、19.20%和14.36%，二产贡献用电增量的占比环比提升9.3个百分点，三产增量占比环比下滑7.8个百分点。

10月用电量增速居民用电增速有环比微涨，其他产业均出现环比下滑。其中，二产增速环比降低主要因为工业生产各项数据增速下滑，10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月下降0.6个百分点，创2016年新低，10月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，处于近一年第二低的位置。受中秋节假日前移和后期促销节点较多等因素影响，10月社会消费品零售总额同比增速比上月回落0.6个百分点，可能影响了一部分第三产业用电需求。

发电端：清洁能源发电明显增长，火电发电增速回落至3%。

10月份发电5330亿千瓦时，同比增长4.8%，增速较上月加快0.2个百分点；日均发电171.9亿千瓦时。1-10月份发电55816亿千瓦时，同比增长7.2%。

水电、核电和太阳能发电增速加快。其中，水电因云南、四川、贵州等地来水增加，本月同比增长6.2%，比上月加快2.1个百分点；核电由于当月有新增机组投入运行，上年同期存在停产检修机组，增速明显加快，同比增长25.1%，比上月加快12.3个百分点；太阳能发电得益于部分地区光照条件较好，同比增长18.8%，比上月加快15.9个百分点。火电、风电生产放缓，10月份火电、风电同比增长3.0%、4.2%，增速分别比上月回落0.7和9.3个百分点，火电主要受到水电发电量较好的挤压，而风电则因风况较差导致发电量有环比回落。

煤炭供给：原煤产量同比增速创新高，进口煤收紧政策影响有限。

10月份，原煤产量3.1亿吨，同比增长8.0%，比上月加快2.8个百分点，自8月份以来一直保持加快趋势。1-10月份，原煤产量29.0亿吨，同比增长5.4%。三大煤炭主产区生产均有所加快。其中，内蒙古同比增长12.9%，比上月加快1.6个百分点；山西增长13.3%，加快8.3个百分点；陕西增长14.0%，加快4.1个百分点。10月份，进口煤炭2308万吨，同比增长8.5%，上月为下降7.3%，增速由负转正。

近期传出进口煤收紧传闻，自10月初起发改委就提出今年进口煤额度基本与去年持平，1-10月份进口煤炭2.5亿吨，同比增长11.5%，最后2个月剩余额度约2000万吨。截至11月中旬，预计全年剩余的进口煤额度约1000-1500万吨，各地海关收紧进口煤政策对目前国内煤炭供给影响有限，一方面是煤炭库存和可用天数较高，目前国内电厂库存达1700万吨以上的高位，可用天数32天左右，较去年同期提高了11天。另一方面是煤炭需求不及预期，沿海六大电厂日均煤耗在53万吨左右，较去年同期少了7万吨，且钢铁、水泥等煤炭下游需求开始错峰限产，煤炭需求量将减少，预计煤炭价格将会继续震荡下行。

投资建议：

继续推荐火电板块，煤炭产量开始释放，国内供给充足，电厂库存高位且煤炭下游需求不达预期，煤价回归绿色区间趋势明确；电价未来也有望实现市场化的煤电联动，使火电企业恢复合理收益水平，推荐港股的【华能国际】【华润电力】【华电国际】和A股的【华电国际】【华能国际】；

电力供需改善将减少弃水情况，大水电盈利稳定，分红比例高，高股息率带来高投资价值，防御性明显，同时推荐关注有新增机组投产的水电企业，水电板块推荐【长江电力】【华能水电】【桂冠电力】，

风险提示：

宏观经济下滑风险、煤炭价格上涨的风险、电价下调风险