风电行业：拐点已现 复苏将至

风电行业：拐点已现 复苏将至

核心观点

风电：我们认为行业在经历 2017 年的底部调整，距离 2019 年电价调整越来越近，企业开工动力提升，同时光伏指标受到限制，我们看好下半年及明年全年风电放量行情。原因是：1）随着成本下降和利用小时数的上升，风电投资的收益率维持稳定；2）风电招标、核准及在手订单量将会趋于收敛；3）弃风率有望持续好转。

3. 风电行业：拐点已过 复苏将临

3.1 核准招标双量齐升 电价调整驱动抢装

从装机量来看：1）2017 年国内风电新增吊装容量 18GW，同比下降 21.7%，国内风电累计吊装容量达到 182GW；2）国内海上风电市场在 2017 年新增吊装容量 1.16GW，同比增长 97%，截至 2017 年底国内海上风电累计容量达到 2.8GW；3）2017 国内风电新增并网容量 15.0GW，累计风电并网容量达到 164GW；4）截止 2017 年底，国内风电装机占电源总装机比例为9.2%；5）根据中电联数据，2018年1~5月，国内并网风电容量为6.30GW，同比增长 20.79%；其中 5 月并网 0.96GW，同比增长 18.99%.。

从政策面上来看，2018 年 3 月国家能源局发布《2018 年度风电投资监测预警结果的通知》， 2018 年内蒙古、黑龙江、宁夏解除风电红色预警，其中宁夏评级为绿色，吉林、甘肃、新疆 2017 年弃风率在 20%以上维持红色预警。随着内蒙古、黑龙江、宁夏三省从红色预警名单中剔除，三省将直接贡献风电新增装机规模的主要增长。宣布解禁之后，内蒙古乌兰察布风电基地一期 6GW 风电项目（电力交易项目，无补贴）列入内蒙古 2018 年新增风电建设规模管理；锡盟 7GW 特高压风电配套项目也正式获批。

2018 年 5 月 24 日，国家能源局官网发布《关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知》，同时发布《风电项目竞争配臵指导方案（试行）（2018 年度）》。根据其内容，目前已纳入风电建设方案的项目（约 80GW，建设期主要在 2020 年以前）无需通过竞争方式配臵，另外新兴的分散式风电不参与竞争性配置。我们认为竞争性配置对中短期（2018-2020 年）的装机需求基本不存在影响，其影响主要发生在 2019 年及以后核准的风电项目。

从风电核准来看：1）2016 年，我国风电机组累计核准容量共计 252.98GW，而风电累计装机容量共计 169.04GW，说明 83.94GW 项目核准未建；2）国家能源局下发《2017-2020 年风电新增建设规模方案》，提出 2017-2020 年新增建设规模分别为 30.65GW、28.84GW、 26.60GW、24.31GW；2017 年底核准未建设项目达 114.59GW；3）2017 年国内风电设备公开招标容量 27.2GW， 2018 年一季度招标 7.4GW。